开源证券-海澜之家-600398-公司信息更新报告：深度解读海澜之家三季报拐点与

　　：实现约57%增长，Q3单季度电商增长111.27%，表现亮眼；公司整体业绩加速恢复，且零售流水于Q3增速转正，拐点确立。考虑到疫情对消费需求的影响，调整盈利预测至2020-2022年公司归母净利润分别为19.09/30.21/35.08亿元（原值为24.4/32.4/37.6亿元），对应E。”

　　1.拐点：流水增速回正，线上与新品牌持续发力，维持“买入”评级公司2020年前三季开源证券度实现营业收入117.78亿元（-19.8%）；实现归母净利润12.90亿元（-50.7%）。

　　2.其中Q3公司实现营收36.76亿元（-7.4%）海澜之家，剔除已剥离品牌影响同比下滑约3%；实现归母净利润3.43亿元（-30.2%），剔除投资收益影响净利润同比增长14.7%。

　　3.前三季度新品牌实现约57%增长，Q3单季度电商增长111.27%，表现亮眼；公司整体业绩加速恢复，且零售流水于600398Q3增速转正，拐点确立。

　　4.考虑到疫情对消费需求的影响，调整盈利预测至2020-2022年公司归公司信息更新报告母净利润分别为19.09/30.21/35.08亿元（原值为24.4/32.4/37.6亿元），对应EPS分别为0.44/0.70/0.81元，当前股价对应PE为15.9/10.1/8.7倍，维持“买入”评级。

　　5.存货减少、库龄结构优化，报表质量显著改善截至2020Q3公司存货共计86.38亿元，同比减少8.58%，有所深度解读海澜之家三季报改善。

　　8.且由于2020H1公司计提了约2.17亿元存货跌海澜之家价准备，后续存货减值风险大幅降低。

　　9.突破：产品、渠道、营销、品牌共振，夯实长期增长动力1）品牌定位与产品：推进产品转型，做宽客群以突600398破品牌定位，加大功能和休闲型产品占比；同时加强信息化建设，客户需求针对性推新，做好转型过渡。

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　　10.供应公司信息更新报告链匹配方面则成立产品设计组负责原材料开发与年轻化设计，筛选引进优秀功能型服饰供应商。

　　11.2）渠道：继续提升线上占比，线下线上分层，线下主销高附加值深度解读海澜之家三季报新品，线上根据平台定位选择性适配商品，天猫京东仍主卖正价商品并试水专供款，唯品会等主销奥莱款；线下专注购物中心占比与店效提升。

　　12.3）营销：未来1-2年通过营销刷新品牌认知，打破拐点与突破“商务休闲”既有形象，贴上“创新型、功能型”新标签。

　　13.4）多品牌：公司拓新品牌与品类成效已显，新品牌前三季度营收9.91亿元（+57.33%），其中海澜优选、OVV开源证券等表现亮眼，有望继续增长。

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